Avaliação de opções de ações Como encontrar o valor de suas opções de ações para funcionários. Conhecer o valor de suas opções de ações pode ajudá-lo a avaliar o seu pacote de compensação e tomar decisões sobre como lidar com suas opções de ações. Compreendendo o valor da opção Como explicado mais detalhadamente em nosso livro Consider Your Options. O valor de uma opção de estoque tem dois componentes. Uma parte, chamada de valor intrínseco. Mede o lucro de papel (se houver) que é construído no momento em que determinamos o valor. Por exemplo, se sua opção lhe der o direito de comprar ações em 10 por ação eo estoque está negociando em 12, sua opção tem um valor intrínseco de 2 por ação. A opção tem valor adicional com base no potencial de maior lucro se você continuar a manter a opção. Esta parte do valor varia dependendo da quantidade de tempo até que a opção expire (entre outros fatores), por isso é chamado o valor de tempo da opção. O valor de uma opção de estoque é a soma de seu valor intrínseco e seu valor de tempo. É importante entender que o valor da opção não é uma previsão, ou mesmo uma estimativa do resultado provável de continuar a manter uma opção. Sua opção pode ter um valor de 5 por ação, mas acabam produzindo um lucro de 25 por ação ou nenhum lucro em tudo. O valor da opção é informação útil, mas não prevê o futuro. Objetivo e Valor Subjetivo Em teoria, podemos determinar o valor da opção objetivamente usando fórmulas ou procedimentos complicados. Na prática, o valor que importa para as pessoas que detêm opções de ações de funcionários é o valor subjetivo da opção: o valor da opção para você. É por isso que eu recomendo uma abordagem simplificada ao determinar o valor de uma opção de ações do empregado. Por um lado, se a data de expiração de suas opções é mais de cinco anos de distância, eu iria determinar o valor como se expira em cinco anos. As chances são muito boas que você não vai obter o benefício completo de um longo período de tempo. Além disso, ignoro qualquer valor agregado produzido por alta volatilidade. Isso é uma forma de medir o quanto o estoque zigue-se para cima e para baixo. Em teoria, maior volatilidade significa maior valor de opção, mas na prática, você expõe a um monte de risco, e isso é um fator negativo que cancela o maior valor, na minha opinião. Para fins de planejamento, eu quase sempre determinar o valor das opções de ações do funcionário como se o estoque tiver uma volatilidade moderada, mesmo se a volatilidade real produz um valor teórico mais alto. Atalhos de Avaliação Essas observações sobre o valor subjetivo nos permitem usar alguns atalhos. O mais fácil é para novas opções que têm uma vida de cinco ou mais anos. A opção não tem qualquer valor intrínseco ainda porque o preço de exercício é o mesmo que o valor de mercado das ações. Se ignorarmos o tempo adicional além de cinco anos e também ignorarmos o valor da alta volatilidade, uma opção recém-emitida normalmente tem um valor próximo a 30 do valor do estoque. Exemplo: Você recebe uma opção para comprar 800 ações no valor de 25 por ação. O valor total das ações é de 20.000, então o valor da opção é de cerca de 6.000. Lembre-se, o valor teórico da opção pode ser um pouco maior, mas 6.000 é um valor razoável para o valor da opção para você. Se você manteve sua opção por um tempo eo preço das ações subiu, você precisa de um método um pouco mais complicado para determinar o valor das opções. A fórmula quistofficialquot é verdadeiramente incompreensível, mas o seguinte procedimento lhe dá uma estimativa razoável: Subtraia o preço de exercício da opção de compra do valor atual do estoque para determinar o valor intrínseco da opção. Multiplique o preço de exercício da opção de compra por 25, para obter uma estimativa do valor de tempo de cinco anos. Reduza esse número proporcionalmente se a opção expirar em menos de cinco anos. Adicione o valor intrínseco eo valor de tempo para obter o valor total da opção de estoque. Exemplo: Sua opção permite que você compre ações em 10 por ação. O estoque está negociando atualmente em 16, ea opção expirará em quatro anos. O valor intrínseco é de 6 por ação. O valor de tempo de cinco anos seria de 2,50 (25 do preço de exercício de 10,00), mas reduzimos esse número em um quinto porque a opção expirará em quatro anos. Para essa opção, o valor intrínseco é 6,00 por ação eo valor de tempo é cerca de 2,00 por ação. O valor total da opção neste momento é de cerca de 8,00 por ação. Verifique o seu trabalho: O valor de tempo de uma opção de compra de ações está sempre entre zero e o preço de exercício da opção. Um número fora desse intervalo indica um erro. Você provavelmente não será capaz de fazer esse cálculo em sua cabeça, mas é muito fácil com uma calculadora, e isso é mais do que podemos dizer para a fórmula Black-Scholes. Lembre-se de que aqui também estava ignorando o valor agregado de alta volatilidade, então o valor teórico de uma opção de compra de ações pode ser maior do que o número calculado usando este procedimento simplificado. Dividendos reduzir o valor das opções de ações, porque os titulares de opções não recebem dividendos até depois do exercício a opção e mantenha as ações. Se sua empresa paga dividendos, faz sentido reduzir os valores calculados pelos métodos de atalho descritos acima. Precisa de uma calculadora on-line Há um número de calculadoras de valor da opção de ações na Internet. Alguns não são bons, mas alguns são excelentes e gratuitos. Meu favorito é oferecido por IVolatility. Leia nossa explicação primeiro, depois vá para esta página e procure um link para sua Calculadora Básica. Comece por inserir o símbolo para o estoque de sua empresa na caixa para quotsymbol. quot Por exemplo, se você trabalha para Intel, digite INTC. Ignore a caixa para quotstylequot porque não importa para este tipo de opção. A próxima caixa é para quotprice, quot e ele já deve ter um preço recente para o estoque de sua empresa. Você pode deixá-lo sozinho, ou alterá-lo se você quiser ver o valor da opção quando o preço da ação é maior ou menor. A próxima caixa é para quotstrike, quot que significa o preço de exercício de sua opção de ações. Insira esse número e salte sobre a data de citação, porque você vai inserir o número de dias para a expiração em vez disso. Não se preocupe com o cálculo do número exato de dias basta figurar os anos ou meses e multiplicar por 365 ou 30. A próxima caixa é para a volatilidade, e se você inseriu um símbolo bom estoque, o número já está lá. Como legal é que Se o número é de 30 ou menos, basta aceitá-lo e seguir em frente. Se a sua maior que 30, Id ser inclinado a desconto para 30 na maioria dos casos, porque suas opções expô-lo a um monte de risco. Você pode aceitar ou alterar os valores que a calculadora oferece para a taxa de juros e os dividendos. Normalmente, não há razão para alterar esses itens. Pressione quotcalculatequot e depois de um momento youll ver o valor da opção (e muitas outras coisas que literalmente será grego para você). Note que esta calculadora dá o valor total de sua opção de ações. Se a sua opção é quotin o moneyquot (ou seja, o estoque está negociando a um preço superior ao preço de exercício da opção), parte do valor é valor intrínseco e parte é valor de tempo. Subtrair o preço de exercício da opção do preço de negociação do estoque para obter o valor intrínseco. Então, você pode subtrair o valor intrínseco do valor total para aprender o valor do tempo de sua opção de ações. Como os funcionários valor (muitas vezes incorretamente) suas opções de ações Uma das mudanças mais intrigantes na remuneração dos executivos e empregados é o aumento no uso de ações Opções. Embora grande parte da discussão sobre opções de ações se concentrou em 8220 novas empresas de economia8221, houve um correspondente aumento em bolsas de opções de subsídios para empresas mais tradicionais também. A explicação típica para o uso de opções de ações é que esses veículos de compensação permitem às empresas atrair e reter os melhores funcionários e também fornecer incentivos superiores para os funcionários para aumentar o valor para os acionistas. Embora essas explicações pareçam razoáveis na superfície, dependem do pressuposto de que os funcionários entendem como as opções de ações funcionam. No entanto, de acordo com pesquisas recentes por professores David Wharton David Larcker e Richard A. Lambert. Os funcionários, de fato, tendem a não entender a economia básica das opções de ações uma descoberta que tem implicações importantes para os empregados, empregadores, conselhos de administração e consultores de gestão. A pesquisa de Larckers e Lamberts, baseada em um levantamento de 122 leitores da KnowledgeWharton, realizado em março de 2001, analisou o que as opções de ações custam à empresa e qual valor os empregados colocam nelas. 8220 Por exemplo, nós encontramos que alguns empregados porto expectativas irrealistas quanto ao que vai acontecer com o preço das ações, 8221 diz Larcker. 8220Em outras palavras, os empregados valorizam suas opções mais do que teoricamente valem, o que pode causar problemas de recursos humanos, bem como suscitar certas questões éticas.8221 Uma pesquisa anterior, realizada em maio de 2000 pela OppenheimerFunds Inc., As mesmas conclusões, embora o seu âmbito fosse mais limitado. A pesquisa, baseada em 107 respondentes que possuíam opções de ações, descobriu, por exemplo, que 39 dos detentores de opções disseram saber 8220little8221 ou 8220nothing8221 sobre suas opções e outros 35 disseram saber apenas 8220 algo.8221 Como uma forte indicação de graves limitações de conhecimento, 11 dos entrevistados permitiram que 8220 na moeda expirasse, tornando-os essencialmente inúteis. Finalmente, 52 disseram saber 8220little8221 ou 8220nothing8221 sobre as implicações fiscais do exercício de opções. Um guia sobre opções de ações Opções de ações são contratos de compensação enganosamente simples. Quando uma opção é exercida, seu payoff sobe por um dólar para cada dólar o preço das ações está acima do preço de exercício (ou greve). Se o preço da ação estiver abaixo do preço de exercício quando a opção vence, a opção é deixada não exercida e seu retorno é zero. Que os preços das ações serão de cinco a dez anos no futuro são, naturalmente, desconhecidos na data de concessão. Como resultado, muitas empresas dependem de um modelo de avaliação para determinar o custo da concessão de uma opção. Uma metodologia de avaliação comum é a abordagem de Black-Scholes, que é fácil de calcular com programas amplamente disponíveis e fornece uma indicação razoável do custo esperado para a empresa de conceder uma opção de compra de ações. Para uma empresa típica, o valor de Black-Scholes de uma opção de compra de ações executiva concedida ao dinheiro onde o preço de subsídio é igual ao preço da ação nessa data é de 30 a 50 do preço atual da ação. Embora o custo para a empresa possa ser razoavelmente estimado, o valor da opção de compra de ações para um empregado não é simplesmente o valor de Black-Scholes. Isso ocorre porque a riqueza dos funcionários está muito mais fortemente vinculada ao valor da empresa do que a riqueza de investidores externos bem diversificados. Os empregados, que estão contratualmente proibidos de vender suas opções a investidores externos, têm menos capacidade de hedge do risco associado à opção de compra e são mais propensos a exercer opções antecipadamente por motivos de liquidez e redução de risco. Em geral, o valor de uma opção de compra de ações para um empregado com aversão ao risco pode ser substancialmente inferior ao custo das firmas de conceder a opção de compra de ações. Assim, o valor de uma opção de ações para um empregado não deve exceder o valor Black-Scholes da opção. Black-Scholes e outros modelos semelhantes fornecem valores teóricos para o custo da opção para a empresa ou o limite superior para o valor da opção para o empregado. No entanto, quase nada é conhecido sobre como os funcionários realmente valorizam suas opções de ações. A questão-chave é, 8220Que os funcionários percebem uma opção a ser worth8221 Fornecer uma resposta a essa pergunta tem profundas implicações para a concepção de programas de compensação. Foi também uma das perguntas feitas pelo inquérito Larcker e Lambert, realizado com a iQuantic Inc. Os participantes da pesquisa foram gerentes ou executivos de nível superior de 98 empresas diferentes. O respondente típico era 36 anos de idade, tinha sido empregado por sua companhia por cinco anos, ganhou a compensação em dinheiro de 135.000 e segurou a equidade em sua companhia de 50.000. O respondente típico tinha sido concedido opções três vezes por sua empresa atual e tinha exercitado opções uma vez. Dado o calendário do inquérito, não é de estranhar que os preços das acções de muitas das empresas inquiridas tenham caído durante o ano anterior, a média de um ano de retorno do preço das ações (volatilidade) anterior ao inquérito diminuiu 50 ea volatilidade média foi de 98 No entanto, os entrevistados pensaram que o preço das ações de suas empresas durante o próximo ano aumentaria em uma média de 96. Portanto, apesar do recente desempenho dos preços das ações e da alta volatilidade, os entrevistados pareciam muito otimistas com relação ao futuro. A pesquisa perguntou aos respondentes para fornecer uma resposta para a pergunta, 8220Como dinheiro seria sua empresa tem que oferecer-lhe por opção para retornar uma opção de ações totalmente investido com sete anos de vida restantes8221 Em outras palavras, 8220que é essa opção vale a você8221 Cinco diferentes Foram examinados os cenários de preço de exercício e preço corrente das ações (em nível decrescente de valor): opções de ações que estão no dinheiro por 100 (ou seja, o preço atual das ações é o dobro do preço de exercício das opções), no dinheiro por 10, (Ou seja, o preço da subvenção é o mesmo que o preço da ação naquela data), fora do dinheiro por 10, e fora do dinheiro por 50 (ou seja, o preço atual das ações é metade do preço de exercício das opções). Os resultados, mostrados em um gráfico. Revelou que os gerentes valorizam suas opções substancialmente acima do valor de Black-Scholes. Por exemplo, as opções at-the-money são avaliadas em 50 acima do valor de Black-Scholes e as opções que são out-of-the-money em 50 são valorizadas em mais do dobro do valor de Black-Scholes. Esses resultados, diz Lambert, indicam que os gerentes não entendem completamente o valor das opções de ações ou, possivelmente, seus efeitos de incentivo associados.8221 Uma análise mais detalhada revelou que os empregados mais jovens em cargos gerenciais baixos têm o viés mais elevado nos valores percebidos. Além disso, os empregados que exerceram opções durante o ano passado e têm maiores expectativas de desempenho futuro do preço das ações colocam valores mais altos em suas opções de ações. De acordo com a economia tradicional, os funcionários que têm grande aversão ao risco (ou têm uma forte aversão à volatilidade em sua riqueza) colocam um valor muito maior nas opções de ações em circulação e um valor muito menor em ações fora do estoque Opções. Finalmente, diz Larcker, há algumas evidências preliminares de que os homens fazem um trabalho ligeiramente melhor avaliando as opções de ações do que as mulheres. Em vários casos, vários funcionários da mesma empresa responderam à pesquisa. Os resultados para uma empresa envolvida no desenvolvimento de software e consultoria são apresentados como são os resultados para uma empresa envolvida na fabricação de hardware de computador. Com algumas exceções, os respondentes valorizaram suas opções acima do limite superior computado de Black-Scholes. Além disso, esses números revelaram que os funcionários geralmente entendem como o valor de uma opção de ações diminui à medida que a opção cai mais longe do dinheiro. Os números também demonstraram que há uma variação substancial no valor percebido dentro dos gerentes da mesma empresa. 8220 A extensão desta heterogeneidade é problemática para entender se as opções de ações oferecem os mesmos incentivos em toda a organização, 8221 diz Lambert. Implicações para as empresas É difícil acreditar que as opções de ações têm o efeito desejado sobre o comportamento dos funcionários se os funcionários não entendem a economia básica das opções de ações. É evidente que os empregadores precisam desenvolver programas de treinamento mais sofisticados, sugerem os pesquisadores. Por exemplo, as empresas precisam educar os funcionários sobre o intervalo esperado de valor para as opções de ações e talvez apontar que o valor esperado é provavelmente menor do que a estimativa Black-Scholes. Além disso, o programa de treinamento precisa ser adaptado ao viés associado a características específicas do empregado. Por exemplo, os funcionários mais jovens em áreas técnicas podem ter um conjunto diferente de problemas de compreensão das opções de ações do que gerentes de nível superior em marketing. Então, há o que Larcker chama de comportamento mais tortuoso a idéia de que as empresas podem reduzir o número de opções concedidas aos empregados para satisfazer as exigências salariais. Por exemplo, suponha que o valor econômico esperado de uma opção de compra de ações é de 20, Sobrevaloriza a mesma opção de ações em (digamos) 40. Além disso, suponha que o empregado exige um valor de opção de compra de 10.000 por ano. Quantas opções satisfaria o empregado: 10.000.000,00 250 Claramente, a empresa está usando o viés do empregado para pagá-lo menos (o empregado deve exigir 10,00020 500 opções e não 250 opções). O objetivo desta pesquisa é entender como os empregados valorizam as opções de ações e identificar os fatores que levam os funcionários a sobrevalorizar ou subvalorizar suas opções. Se você estiver interessado em pesquisar uma ampla seção transversal de seus funcionários sobre como eles valorizam suas opções, entre em contato com David Larcker (larckerwharton. upenn. edu) ou Richard Lambert (lambertwharton. upenn. edu). Para obter uma idéia sobre o inquérito, clique aqui: Para ver um exemplo de relatório deste inquérito (melhor visualizado utilizando o browser Internet Explorer) clique aqui. Opções de Stock Employee: Valuation e Pricing Issues Por John Summa. CTA, PhD, Fundador da HedgeMyOptions e OptionsNerd A avaliação dos ESOs é uma questão complexa, mas pode ser simplificada para a compreensão prática, para que os detentores de ESOs possam fazer escolhas informadas sobre a gestão da compensação de capital. Avaliação Qualquer opção terá mais ou menos valor dependendo dos seguintes determinantes principais de valor: volatilidade, tempo restante, taxa de juros livre de risco, preço de exercício e preço das ações. Quando um beneficiário da opção é concedido um ESO que dá o direito (quando investido) comprar 1.000 partes da ação da companhia em um preço de exercício de 50, por exemplo, tipicamente o preço da data da concessão da ação é o mesmo que o preço de exercício. Analisando a tabela abaixo, produzimos algumas avaliações com base no bem conhecido e amplamente utilizado modelo Black-Scholes para o preço de opções. Incluímos as variáveis-chave citadas acima, enquanto mantemos outras variáveis (isto é, a variação de preços, as taxas de juros) fixadas para isolar o impacto das mudanças no valor do ESO da deterioração do tempo-valor e mudanças na volatilidade sozinha. Em primeiro lugar, quando você recebe uma bolsa do ESO, como visto na tabela abaixo, mesmo que essas opções ainda não estejam no dinheiro, elas não são inúteis. Eles têm valor significativo conhecido como tempo ou valor extrínseco. Embora as especificações de tempo de validade em casos reais possam ser descontadas com base no facto de os empregados não poderem permanecer na empresa os 10 anos completos (assumidos a seguir são 10 anos para a simplificação), ou porque um beneficiário pode realizar um exercício prematuro, São apresentados abaixo usando um modelo de Black-Scholes. (Para saber mais, leia o que é Option Moneyness e como evitar fechar opções abaixo valor Instrinsic.) Supondo que você mantenha o seu ESOs até expiração, a tabela a seguir fornece uma conta exata de valores para um ESO com um 50 preço de exercício com 10 anos para Expiração e se no dinheiro (preço das ações é igual ao preço de exercício). Por exemplo, com uma volatilidade assumida de 30 (outra suposição que é comumente usada, mas que pode subestimar o valor se a volatilidade real através do tempo se revela maior), vemos que após a concessão as opções valem 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Conforme o tempo passa, entretanto, digamos de 10 anos a apenas três anos até a expiração, os ESOs perdem valor (novamente assumindo que o preço do estoque permanece o mesmo), caindo de 23.080 para 12.100. Isso é perda de valor de tempo. Valor teórico do ESO ao longo do tempo - 30 Volatilidade assumida Figura 4: Preços do justo valor de um ESO à vista com preço de exercício de 50 sob diferentes pressupostos sobre o tempo restante ea volatilidade. A Figura 4 mostra o mesmo cronograma de preços dado o tempo restante até a expiração, mas aqui adicionamos um maior nível de volatilidade - agora 60, acima de 30. O gráfico amarelo representa a menor volatilidade assumida de 30, que mostra valores justos reduzidos em todos Pontos de tempo. O gráfico vermelho, entretanto, mostra valores com maior volatilidade assumida (60) e tempo diferente restante nos ESOs. Claramente, em qualquer nível mais alto de volatilidade, você está mostrando maior valor de ESO. Por exemplo, em três anos restantes, em vez de apenas 12.000 como no caso anterior em 30 volatilidade, temos 21.000 em valor a 60 volatilidade. Portanto, as premissas de volatilidade podem ter um grande impacto no valor teórico ou justo, e devem ser tomadas decisões sobre o gerenciamento de seus ESOs. A tabela abaixo mostra os mesmos dados em formato de tabela para os 60 níveis de volatilidade assumidos. (Saiba mais sobre o cálculo de valores de opções em ESOs: Usando o Modelo Black-Scholes.) Valor Teórico do ESO ao longo do Tempo 60 Volatilidade Assumida
No comments:
Post a Comment